4月16日，美國商務(wù)部網(wǎng)站公告，7年內(nèi)禁止美國企業(yè)與中興通訊（0763.HK / 000063.SZ）開展任何業(yè)務(wù)往來。公告稱，中興違反了2017年與美國政府達成的和解協(xié)議。當(dāng)時，美國政府指控中興非法向伊朗和朝鮮出口。

2017年3月，中興通訊與美國政府就出口管制調(diào)查案件達成和解，中興通訊支付約8.9億美元的刑事和民事罰金，美國商務(wù)部工業(yè)與安全局對中興通訊的3億美元罰金被暫緩，是否支付將依據(jù)未來七年中興對協(xié)議的遵守情況而定。這是中國企業(yè)收到的來自美國政府的金額最高的一張罰單。

2017年4月，我們赴位于深圳的中興通訊公司總部，與公司合規(guī)管理部門的負責(zé)人溝通；我們請中興公司有關(guān)負責(zé)人到北京參加中興事件專題座談會；我們搜集了美國政府公開的有關(guān)文件。由此，我們了解了事件的來龍去脈。

反思中興通訊案例，有助于我們更深入地了解經(jīng)濟高度全球化時代全球型公司的競爭方式，有助于提升我國企業(yè)以合規(guī)為基礎(chǔ)的全球競爭力，也有助于政府相關(guān)部門采取更有效的措施支持企業(yè)走向世界。

事件始末

根據(jù)美國商務(wù)部網(wǎng)站的信息顯示，中興通訊自2010年1月至2016年4月期間，在知曉美國依據(jù)《伊朗交易與制裁條例》對伊朗長期實施制裁的情況下，仍將內(nèi)含美國制造的受限類配件和軟件產(chǎn)品出口到伊朗，以獲取伊朗公司的合同并參與當(dāng)?shù)佚嫶笸ㄓ嵕W(wǎng)絡(luò)的供應(yīng)、建設(shè)、運營及服務(wù)，這些合同金額達到數(shù)億美元。最終美國政府對中興通訊提出的三項指控包括了串謀非法出口、阻撓司法以及向聯(lián)邦調(diào)查人員做出虛假陳述。

事實上，早在2012年美國政府就對中興通訊立案調(diào)查，但直到2016年美國商務(wù)部工業(yè)與安全局（簡稱“BIS”）才正式將中興通訊及其三家關(guān)聯(lián)公司列入“實體名單”并采取具體管制措施。在長達4年多的時間里，中興通訊在應(yīng)對美國政府調(diào)查過程中出現(xiàn)了不少失誤。

1、美國有關(guān)部門對中興通訊啟動調(diào)查前，公司領(lǐng)導(dǎo)對于貿(mào)易管制合規(guī)不了解，沒有采取相應(yīng)的應(yīng)對措施。

2012年3月，美國德克薩斯州法院最先給中興通訊在美國的子公司發(fā)出傳召函，針對中興通訊立案調(diào)查。此前，中興通訊法務(wù)部在2009年就預(yù)計公司將在出口貿(mào)易中面臨風(fēng)險，在2011年8月25日向公司領(lǐng)導(dǎo)層提交了《關(guān)于全面整頓和規(guī)范公司出口管制相關(guān)業(yè)務(wù)的報告》，后來又應(yīng)領(lǐng)導(dǎo)要求制定了《進出口管制風(fēng)險規(guī)避方案》?？上н@兩個文件沒有得到落實。更令人遺憾的是，這兩份文件落入美國政府手中，成為中興有意規(guī)避美國出口管制政策的證據(jù)。

2、2012年收到傳召函后，中興內(nèi)部面臨對抗調(diào)查還是配合調(diào)查的選擇，公司也分成了兩派：主戰(zhàn)還是主和?！爸鲬?zhàn)派”擔(dān)心公司的聲譽財產(chǎn)受損，認(rèn)為中興作為一家中國企業(yè)應(yīng)該采取抵抗的態(tài)度，不需要配合美國政府的調(diào)查。最終，“主戰(zhàn)派”占了上風(fēng)。

2013年11月份，在美國監(jiān)管機構(gòu)已經(jīng)在調(diào)查中興違規(guī)的情況下，中興決定恢復(fù)與伊朗的交易。為規(guī)避美方監(jiān)管，中興找到了一家無錫上市公司作為隔斷公司，替中興跟伊朗做出口。中興是通過國內(nèi)貿(mào)易的形式，將產(chǎn)品賣給這家中國公司，這家公司再賣給伊朗。對美方監(jiān)管機構(gòu)而言，這相當(dāng)于一方面談和解，一方面頂風(fēng)作案。

3、2014年，中興通訊公司一位高層管理人員去美國時在機場被扣下來檢查，美方在與該高管同行的秘書的電腦里面發(fā)現(xiàn)了涉及“規(guī)避方案”的兩份文件。這兩份文件最終成為美方指控中興違規(guī)的最重要的證據(jù)。

4、2016年中興公司向美國政府提出和解，美國政府聘用第三方進駐中興調(diào)查。但是中興公司非常不適應(yīng)這樣的調(diào)查，擔(dān)心泄露其他信息，所以在調(diào)查的過程中，試圖隱瞞相關(guān)信息。這導(dǎo)致美方十分不信任中興公司。最終，美國政府對中興提出的三項指控不僅包括串謀非法出口，還包括阻撓司法以及向聯(lián)邦調(diào)查人員作出虛假陳述，并據(jù)此判決中興支付約8.9億美元的刑事和民事罰金。此外，美國商務(wù)部工業(yè)與安全局還有可能對中興通訊索取3億美元罰金。在處理整個事件過程中，包括CEO在內(nèi)的中興通訊三位高管被迫辭職。

5，這一事件成為了中興通訊重塑合規(guī)管理體系的重要契機。調(diào)查事件之后，中興通將合規(guī)管理提升到新高度。2016年以來，中興已經(jīng)在組織架構(gòu)上設(shè)立了由CEO領(lǐng)導(dǎo)的“合規(guī)管理委員會”，將合規(guī)職能與法律部門分離，保證合規(guī)部門的獨立性；并于2016年11月聘請曾在美國工程公司Kellogg Borwn & Root任職的Matt Bell，擔(dān)任中興通訊的首席出口合規(guī)官和法律顧問。

教訓(xùn)何在

中興通訊案例對許多正處于全球化中的中國企業(yè)來說都具有警示意義。

隨著經(jīng)濟全球化迅速發(fā)展，傳統(tǒng)跨國公司成長為全球型公司，企業(yè)競爭從過去單個企業(yè)間的競爭上升到全球價值鏈的競爭，企業(yè)競爭方式發(fā)生了重大變化。與此同時，面對各國政府監(jiān)管加強和國際組織的推動，越來越多的企業(yè)強化合規(guī)管理，合規(guī)競爭成為全球化企業(yè)新的競爭規(guī)則。

中興通訊遭受巨額罰款暴露了企業(yè)管控合規(guī)風(fēng)險的能力滯后以及企業(yè)合規(guī)管理體系的重大缺陷。

首先，中興通訊對防范出口管制合規(guī)管理的重視程度不夠，缺乏對出口管制合規(guī)風(fēng)險的正確評估和認(rèn)識。在美方于2012年3月立案調(diào)查后，中興沒有采取必要的出口管制合規(guī)管理措施，反而想方設(shè)法規(guī)避美國出口管制規(guī)定。

其次，中興通訊在已經(jīng)受到美國政府調(diào)查的情況下，仍然沒有能夠把握機會堵住合規(guī)管理的漏洞，反而采取了不配合的態(tài)度，導(dǎo)致公司面對的出口管制合規(guī)風(fēng)險進一步升級，最終導(dǎo)致公司在出口管制方面的合規(guī)管理完全失控。

美國商務(wù)部工業(yè)與安全局（BIS）披露的信息顯示，2016年3月BIS將中興通訊及其三家關(guān)聯(lián)公司列入“實體名單”的決定，是基于其獲得的兩份中興通訊機密文件而做出的，這兩份分別名為《關(guān)于全面整頓和規(guī)范公司出口管制相關(guān)業(yè)務(wù)的報告》與《進出口管制風(fēng)險規(guī)避方案》的機密文件描述了中興通訊通過設(shè)立、控制和使用一系列“隔斷”公司繞開美國出口管制的方案。

其三，中興的合規(guī)管理體系存在重大缺陷。中興的合規(guī)管理部門沒有向董事會直線報告的渠道，而CEO或者銷售部門擁有決策的權(quán)力可以輕易突破合規(guī)管控。因此，合規(guī)部門需要獨立的架構(gòu)和匯報線，否則風(fēng)險無法傳達給公司高層領(lǐng)導(dǎo)，導(dǎo)致合規(guī)管理形同虛設(shè)。

其四，近年來，中興通訊自主技術(shù)發(fā)展迅速，但是一些技術(shù)含量很高的關(guān)鍵器件還依賴國外供應(yīng)商。例如中興通訊全球價值鏈所采購的高速光通信接口、大規(guī)模FPGA等核心部件按照出口管制規(guī)定被美國企業(yè)停止供貨，中興通訊生產(chǎn)難以為繼。這是中興通訊被迫與美國執(zhí)法當(dāng)局和解的根本原因。

通過完善的合規(guī)管理體系和深入人心的合規(guī)文化抵御合規(guī)風(fēng)險，已經(jīng)成為現(xiàn)代全球型企業(yè)的軟競爭力，而合規(guī)競爭也成為企業(yè)全球競爭的新規(guī)則。如果缺乏以合規(guī)體系和合規(guī)文化為核心的軟競爭力，就難以適應(yīng)全球競爭新形勢。

合規(guī)，中國企業(yè)的新挑戰(zhàn)

中興通訊案例是中國企業(yè)合規(guī)管理的里程碑式的事件。中國許多公司同樣缺乏完善的合規(guī)管理體系和植根于企業(yè)員工的合規(guī)文化，非常有必要借鑒中興案例和其他國外相關(guān)案例。

與中興相反，吉利公司在權(quán)衡利弊之后，放棄向伊朗出口1500臺沃爾沃轎車的機會。同期也有中國公司接受了在伊朗開采石油的訂單，但是有效控制了風(fēng)險，沒有被美國抓住處罰把柄。有風(fēng)險往往有商機，大風(fēng)險往往蘊含大商機，問題在于能否識別風(fēng)險和掌控風(fēng)險，這方面我國企業(yè)還需要積累經(jīng)驗。

由中興案例出發(fā)，我們認(rèn)為，中國企業(yè)進一步加強合規(guī)經(jīng)營能力建設(shè)，需要注意以下幾個問題：

一是促進合規(guī)從高層和企業(yè)文化做起。只有當(dāng)企業(yè)文化強調(diào)誠信與正直，并且董事會和高級管理層作出表率，合規(guī)才最為有效。

二是合規(guī)部門應(yīng)該在組織原則上保持獨立性。不論一家公司如何組織其合規(guī)部門，該合規(guī)部門都應(yīng)該是獨立的。同時，應(yīng)該由一名集團合規(guī)官全面負責(zé)合規(guī)風(fēng)險管理。而且，合規(guī)部門有向高級管理層，必要時，向董事會或董事會下設(shè)的委員會自由報告的權(quán)利。

三是促進企業(yè)合規(guī)管理制度的落地，特別是加強具體管控措施的執(zhí)行。如果企業(yè)有合規(guī)制度但不去執(zhí)行，可能比沒有合規(guī)制度更糟糕。。

四，積極促進企業(yè)合規(guī)管理是政府的新責(zé)任。近年來，發(fā)達國家政府對于企業(yè)合規(guī)的監(jiān)管日益嚴(yán)格。比如，美國的反海外腐敗法和英國的反賄賂法都加大了對企業(yè)違規(guī)的處罰力度。聯(lián)合國全球契約組織，世界銀行以及國際標(biāo)準(zhǔn)化組織等國際組織也在推動企業(yè)的誠信與合規(guī)經(jīng)營。

中國正在實施一帶一路戰(zhàn)略，這就需要參與方形成大家共同認(rèn)可、共同遵守的規(guī)則。在一帶一路戰(zhàn)略實施過程中，中國不僅需要輸出資金，輸出產(chǎn)能，也應(yīng)該參與共同規(guī)則的建立、輸出合規(guī)理念和文化。因此，無論中國企業(yè)在國內(nèi)發(fā)展，還是走向世界，都面臨強化合規(guī)管理的新挑戰(zhàn)，而政府相關(guān)部門則需要承擔(dān)推進合規(guī)管理的新責(zé)任。

在中國，政府對企業(yè)有巨大的影響力。政府首先要加強自身合規(guī)管理體系的建設(shè)，做到“合規(guī)行政”，同時采取更加積極有效的措施推進企業(yè)的合規(guī)管理。

國家標(biāo)準(zhǔn)委已經(jīng)把國際標(biāo)準(zhǔn)化組織2015年發(fā)布的“合規(guī)管理體系指南”（ISO19600）作為中國標(biāo)準(zhǔn)加以推進，建議其他政府部門對此加以支持，例如證監(jiān)會可以考慮要求上市公司設(shè)立專門的合規(guī)管理機構(gòu)并發(fā)布合規(guī)管理報告。

國資委在2015年頒布了《關(guān)于全面推進法治央企建設(shè)的意見》，強調(diào)“著力強化依法合規(guī)經(jīng)營”是一項重要的工作內(nèi)容。2016年國資委選擇了中國石油天然氣集團公司等五家大型央企開展合規(guī)體系建設(shè)試點工作。在此基礎(chǔ)上，建議國資委在全部央企和地方國企推進合規(guī)管理體系建設(shè)。建議全國工商聯(lián)參考國資委做法，積極推進民企合規(guī)管理體系建設(shè)。

在推進企業(yè)合規(guī)管理體系建設(shè)中，相關(guān)社團組織也大有可為，例如有數(shù)千家大型企業(yè)會員的中國企業(yè)聯(lián)合會，還有中國工業(yè)協(xié)會，中國外資企業(yè)協(xié)會，中國投資協(xié)會等全國性企業(yè)組織，也應(yīng)該促進所屬會員誠信合規(guī)。

（王志樂 郭凌晨 /文，作者為北京新世紀(jì)跨國公司研究所所長和研究部主任，編輯：馬克）

中信證券:中國"芯"將開啟黃金時代 龍頭制造商將受益

美國東部時間4月16日，中興被美國“封殺”。痛定思痛，想想也非壞事?！爸信d危局”勢將倒逼國產(chǎn)替代進程加速。說到底，中國“芯”，當(dāng)自強！不過，倒逼出來的路不會好走。本文將對芯片產(chǎn)業(yè)鏈進行分析，為您解讀國內(nèi)芯片行業(yè)和相關(guān)企業(yè)在當(dāng)下面臨的投資機會和挑戰(zhàn)。

　　整體現(xiàn)狀：中國“芯”流著外國血

　　芯片，集成電路的載體（本文所說的芯片即為廣義上的集成電路），小到智能手機，大到國防軍工、航天科技，無處不在。

　　因為其應(yīng)用場景廣泛，芯片被喻為：現(xiàn)代工業(yè)的“糧食”。

　　這樣的比喻，也足以表明這顆“芯”能夠左右一國命脈，不可小視。 

　　然而，在這一關(guān)鍵領(lǐng)域，我國卻長期受制于國外，嚴(yán)重依賴進口。 

　　2017年的數(shù)據(jù)顯示，芯片為中國單一工業(yè)種類進口額最大的產(chǎn)品，年進口額超2500億美元。

　　據(jù)CSIA統(tǒng)計，2017年我國集成電路銷售額是5411億元，同比增長24.8%，保持較快的增速。但據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計，2017年我國集成電路進口額占世界銷量的76%，貿(mào)易逆差1933億美元，并有繼續(xù)擴大的趨勢。

　　那么斷糧與否，完全掌握在別人手中。

　　再回想前兩天美國打擊敘利亞之時，大家紛紛感嘆“弱國無外交”?！爸信d困局”雖無法與之同論，但凡事唯有自強，方能立于天下的道理卻是相通的。

　　產(chǎn)業(yè)鏈：結(jié)構(gòu)在優(yōu)化

　　集成電路產(chǎn)業(yè)鏈分為設(shè)計、制造、封測三大環(huán)節(jié)，其上游又包括設(shè)備和原材料供應(yīng)商。而在制造和封測的一系列工藝中，都需要專業(yè)的設(shè)備及特定的材料。

　　設(shè)計 ：指企業(yè)運用電子設(shè)計自動化等輔助工具，設(shè)計出滿足特定需求電路的過程。

　　制造 ：指按照芯片設(shè)計方案在晶圓材料上構(gòu)建完整的物理電路。

　　封測 ：指將制造好的晶圓進行封裝測試，與外部器件實現(xiàn)電學(xué)連接，并為芯片提供物理保護，使芯片能夠應(yīng)用于終端。

　　近年來，產(chǎn)業(yè)鏈中設(shè)計和制造環(huán)節(jié)的市場份額不斷提升。其中設(shè)計增速最高，制造環(huán)節(jié)次之，封裝平穩(wěn)增長。而從利潤率來講，設(shè)計和制造環(huán)節(jié)也高于后端封測。這說明我國集成電路產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)在不斷優(yōu)化。

　　在經(jīng)營模式上，業(yè)界主要有兩種。第一種是集成器件制造商（IDM，Integrated DeviceManufacture），即芯片從設(shè)計、制造、封測到出貨的全產(chǎn)業(yè)鏈模式，如英特爾、三星；第二種是垂直分工模式，即一家公司只專注于產(chǎn)業(yè)鏈上的一個環(huán)節(jié)，不同環(huán)節(jié)上的公司通過分工合作實現(xiàn)芯片的生產(chǎn)。我國主要采用的是第二種模式。 

　　由此，我們可以梳理出中國集成電路產(chǎn)業(yè)鏈的全景圖。

　　— 中國集成電路產(chǎn)業(yè)全景圖 —

　　資料來源：公開資料，中信證券市場研究部

　　中國“芯”將開啟黃金時代

　　新市場、新需求、新機遇

　　隨著大數(shù)據(jù)戰(zhàn)略的提出，我國穩(wěn)步推進數(shù)字中國建設(shè)。工業(yè)化和信息化相融合，智慧城市建設(shè)如火如荼。而大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、5G、人工智能等新興領(lǐng)域的發(fā)展均需要集成電路產(chǎn)業(yè)的支撐。 

　　新興需求為我國集成電路產(chǎn)業(yè)的發(fā)展帶來了更廣闊的市場空間和全新的機遇，直接提升了集成電路產(chǎn)業(yè)的景氣度。

　　政策、資金雙線催化 

　　政策層面，早在2014年6月，工信部發(fā)布《國家集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展推進綱要》，將集成電路產(chǎn)業(yè)提升到國家戰(zhàn)略。今年3月初，在政府工作報告中，集成電路被列為加強制造強國建設(shè)的首要任務(wù)。3月末，中美貿(mào)易摩擦下，四部委聯(lián)合發(fā)布集成電路生產(chǎn)企業(yè)的稅收優(yōu)惠政策，再度表明高層對于發(fā)展集成電路產(chǎn)業(yè)的決心。 

　　資金層面，《綱要》發(fā)布后，國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金成立，累計帶動社會資本逾萬億。大基金的成立不僅給整個產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供了資金支持，更是重構(gòu)了國內(nèi)集成電路產(chǎn)業(yè)的生態(tài)體系，增強了產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)間的協(xié)同效應(yīng)，力求打造全產(chǎn)業(yè)鏈的虛擬集成器件制造商模式。 

　　世界腳步慢了  換“芯”機會來了 

　　自上世紀(jì)60年代以來，集成電路產(chǎn)業(yè)均沿著戈登·摩爾所預(yù)言的摩爾定律發(fā)展。即在價格不變時，集成電路上所容納的元器件的數(shù)目，約每隔18個月會增加一倍，性能也將提升一倍。

　　近年來，受技術(shù)工藝、成本以及功耗等因素制約，摩爾定律已有放緩跡象，集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展將不得不尋找新路徑。若以中芯國際為首的國內(nèi)晶圓代工廠商能夠抓住這次機會，將有望帶領(lǐng)國內(nèi)企業(yè)加快實現(xiàn)芯片國產(chǎn)替代。

　　芯片自強路上的投資機會

　　芯片設(shè)計：新興領(lǐng)域?qū)て凭?nbsp;

　　芯片設(shè)計是搶占先機很重要，在傳統(tǒng)的通用CPU、手機處理器等領(lǐng)域，英特爾、ARM、高通等公司申請了大量專利，樹立了行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，我國企業(yè)與國際巨頭仍有巨大差距，追趕難度較大。 

　　反觀新興市場領(lǐng)域，需求多樣，行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)還未完全建立，且具備輕資產(chǎn)的特點，存在破局機遇。目前，已有大量中國企業(yè)涌入這一市場，部分企業(yè)已開始初步顯現(xiàn)出行業(yè)龍頭的氣質(zhì)。

　　5G領(lǐng)域

　　早在2013年，工信部、發(fā)改委、科技部就聯(lián)合成立IMT-2020（5G）推進組，針對5G的應(yīng)用進行研發(fā)和布局。三大運營商以及華為等企業(yè)在5G上深耕細作多年，華為更在今年2月發(fā)布全球首款5G商用芯片。我國已有實力參與全球5G通信標(biāo)準(zhǔn)的制定。

　　人工智能

　　寒武紀(jì)開發(fā)出了國際首個深度學(xué)習(xí)指令集，并成功產(chǎn)出，技術(shù)全球領(lǐng)先。只要國產(chǎn)AI指令集成為業(yè)界標(biāo)準(zhǔn)，把國內(nèi)市場培養(yǎng)起來，我國就有望在AI芯片設(shè)計領(lǐng)域率先登陸市場制高點。

　　物聯(lián)網(wǎng)

　　物聯(lián)網(wǎng)芯片設(shè)計領(lǐng)域的另一片藍海。在指紋識別領(lǐng)域，匯頂科技已經(jīng)做到全球頂級，與國內(nèi)的主流手機廠商都有合作，在安卓陣營與瑞典FPC形成雙子星。今年3月份，匯頂科技的屏下光學(xué)指紋方案實現(xiàn)規(guī)模商用，該技術(shù)已經(jīng)申請并獲得國外內(nèi)專利180多項。

　　晶圓制造：龍頭制造商及設(shè)備廠商將受益 

　　晶圓制造是一個高資本和高技術(shù)壁壘的行業(yè)，一個晶圓廠的投資動輒就是百億量級，只有巨額的資本投入，不斷對工藝進行升級，才能在激烈的市場競爭中勝出。 

　　因此，龍頭制造商具備較大發(fā)展空間。 

　　國內(nèi)龍頭中芯國際有望成為僅次于臺積電的全球第二大純晶圓代工廠商，原因有三：

　　1）2017年10月，臺積電前元老、擁有逾450項半導(dǎo)體專利的梁孟松博士加盟，為企業(yè)帶來先進技術(shù)，明確技術(shù)發(fā)展路徑。

　　2）2018年1月，旗下子公司中芯南方投入百億美元配合14nm及以下技術(shù)的發(fā)展。2019年上半年14nm制程量產(chǎn)將成為企業(yè)發(fā)展的重要節(jié)點。

　　3）公司為全球頂級設(shè)計企業(yè)高通、博通等提供代工服務(wù)，在國內(nèi)外擁有大量優(yōu)質(zhì)客戶。在響應(yīng)本土客戶上具有優(yōu)勢，未來將會充分受益于國內(nèi)芯片設(shè)計企業(yè)的崛起。 

　　此外，設(shè)備廠商也將伴隨晶圓廠的建設(shè)率先受益，原因如下： 

　　1）在大基金的扶持下，我國晶圓廠的建設(shè)從2016年開始進入了高潮。據(jù)SEMI的統(tǒng)計顯示，全球投產(chǎn)的晶圓廠有62座，僅中國大陸就有26座，國內(nèi)總投資額超過6000億元，保守估計將有超過50%的投資用于購買生產(chǎn)設(shè)備。

　　2）在集成電路的設(shè)備市場上，國內(nèi)企業(yè)市占率不超過10%，對國外企業(yè)的替代空間極大。如果美國在這個領(lǐng)域進行制裁，將會對下游晶圓制造企業(yè)的生產(chǎn)造成障礙，也會倒逼國內(nèi)設(shè)備廠商的技術(shù)研發(fā)升級。但由于某些核心設(shè)備仍然掌握在國外企業(yè)手中，國內(nèi)企業(yè)的完全國產(chǎn)化替代仍需要一個過程。

　　3）  國內(nèi)設(shè)備廠商在響應(yīng)國內(nèi)客戶需求以及服務(wù)質(zhì)量上，相比于國外供貨商有著得天獨厚的優(yōu)勢。

　　以國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備龍頭北方華創(chuàng)為例，將充分受益于集成電路制造設(shè)備的國產(chǎn)化進程。

　　首先，北方華創(chuàng)生產(chǎn)的刻蝕設(shè)備、PVD、氧化爐等已經(jīng)被中芯國際的12吋生產(chǎn)線所采購，并與中芯國際建立了長期合作關(guān)系，實現(xiàn)了國產(chǎn)設(shè)備的初步替代。

　　其次，本輪晶圓廠建設(shè)的設(shè)備訂單將陸續(xù)于未來三年釋放，開啟新的業(yè)績增長點，一致預(yù)測未來三年業(yè)績復(fù)合增速60%。

　　封裝測試：先進封裝成業(yè)績增長點

　　我們推斷，先進封裝是封測企業(yè)未來的業(yè)績增長點，原因有三： 

　　1）  智能終端層出不窮，封裝類型愈來愈復(fù)雜，對封裝技術(shù)的要求越來越高?；趶?fù)雜化和定制化的先進封裝將成為趨勢。

　　2）  先進封裝不僅為計算機和通信領(lǐng)域的高端芯片提供服務(wù)，還將進一步滲透至汽車電子及工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域，未來市場前景廣闊。

　　3）  封測環(huán)節(jié)國內(nèi)企業(yè)與世界領(lǐng)先廠商不存在技術(shù)代差，全球市場份額接近20%，與臺灣和美國形成三足鼎立之勢。 

　　以長電科技為例，長電科技在并購星科金朋之后，已成功進入國內(nèi)外高端客戶的供應(yīng)鏈，營收規(guī)模已經(jīng)位居世界第三，先進封裝份額也位居世界第三。公司與中芯國際合作密切，已形成虛擬IDM模式。

　　潔美科技是載帶市場的細分龍頭，市占率約50%。公司為電子元器件配套生產(chǎn)紙質(zhì)載帶、塑料載帶和轉(zhuǎn)移膠帶等，服務(wù)于電路板級封裝（不同于傳統(tǒng)意義上的芯片封裝）。公司目前塑料載帶、轉(zhuǎn)移膠帶業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷升級。深度綁定海內(nèi)外知名企業(yè)，包括三星、松下、國巨電子、風(fēng)華高科等。在產(chǎn)業(yè)鏈的上下游延伸中，公司形成了垂直一體化的競爭優(yōu)勢，構(gòu)建了較深護城河。

　　可能的投資風(fēng)險

　　中美貿(mào)易摩擦隱憂：

　　我國對集成電路產(chǎn)業(yè)大力扶持，美國或?qū)χ袊募夹g(shù)封鎖更為嚴(yán)苛。若美國對半導(dǎo)體制造設(shè)備實行大規(guī)模禁運，將會對國內(nèi)芯片產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生較大影響。

　　價格戰(zhàn)壓力：

　　集成電路產(chǎn)業(yè)可能面臨全球巨頭挑起的價格戰(zhàn)，如何盡快降低成本是關(guān)鍵。

　　公司層面：

　　相關(guān)公司可能的研發(fā)和產(chǎn)能不及預(yù)期會影響企業(yè)利潤的釋放。

　　宏觀經(jīng)濟：

　　如經(jīng)濟增長不及預(yù)期，對下游需求可能帶來一定的影響。