著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家李稻葵

清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院Freeman經(jīng)濟(jì)學(xué)講席教授， 博士生導(dǎo)師，長江學(xué)者特聘教授。原央行貨幣政策委員會委員，十一屆全國政協(xié)委員，清華大學(xué)金融系主任，中國與世界經(jīng)濟(jì)研究中心(CCWE)主任。清華大學(xué)管理學(xué)學(xué)士（1985年），美國哈佛大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士（1992年）。2011年5月初，李稻葵發(fā)表文章指責(zé)“個稅體制設(shè)計極其簡陋，甚至‘弱智’，他建議實施平稅制。此觀點(diǎn)甫一發(fā)布，立即引發(fā)強(qiáng)烈反響。

人民網(wǎng)廈門2月25日電 2月25日，由中國民主建國會中央財政金融委員會、中國民主建國會福建省委員會、福建省金融工作辦公室共同主辦的2017首屆科技金融國際峰會在廈門國際會展中心拉開帷幕。峰會主題演講中，清華大學(xué)中國與世界經(jīng)濟(jì)研究中心主任、原央行貨幣政策委員會委員李稻葵與嘉賓們分享了他的發(fā)言主題——《科技創(chuàng)新時代的中國金融新格局》。

共享學(xué)社全文摘錄

我想聚焦于中國金融的新格局，這個新格局的判斷對我們回過頭來仔細(xì)研討科技金融的發(fā)展可能有一些幫助。談中國金融新格局離不開最根本、最基礎(chǔ)的一些因素的基本的判斷。所以，我想未來這一兩年，往遠(yuǎn)的時間很難講，因為金融的變化瞬息萬變，未來一兩年影響金融的走勢我想無非是三大因素，三大因素影響我們未來金融格局的變化。第一個因素，就是我們中國實體經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)的調(diào)整，第二個因素是國際政治和金融格局的變化，第三個因素是科技。

一、回過頭來講第一個因素——實體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整

這個結(jié)構(gòu)調(diào)整事實上已經(jīng)展開了。很多人講，中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整速度太慢，而沒有開始，我不同意這個觀點(diǎn)，事實上已經(jīng)開始了。這個調(diào)整對金融有什么直接的影響？

第一個，2007年開始，我們中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展了一個非常大的變化。從1992年一直到2007年，我們的勞動收入占GDP的比重是不斷下降，從最高的62 %降低到42%，在全球經(jīng)濟(jì)中是很少見的，一般發(fā)達(dá)國家勞動收入工資加獎金，加上自由職業(yè)者的收入一般是65%，我們曾經(jīng)跌到42%，2007開始回升，現(xiàn)在在50%左右。這一件事對金融有什么影響？非常重要。勞動收入比重上升了，很自然的資本的回報就整個宏觀經(jīng)濟(jì)而言，按比例上算必然會下降。

第二個，我也想強(qiáng)調(diào)，過去七八年以來，為了應(yīng)對金融危機(jī)，我們的經(jīng)濟(jì)體背上了越來越高的債務(wù)。總體的債務(wù)水平占GDP現(xiàn)在達(dá)到了260%左右。而這個數(shù)字各有各的算法，略有爭議，但總的來講還是有共識。占GDP260%的實體經(jīng)濟(jì)的負(fù)債率在我看來，還不算高，不會引發(fā)短期的危機(jī)。因為中國經(jīng)濟(jì)的儲蓄率非常高，在全球來看是最高之一，但這么高的債務(wù)必然會產(chǎn)生也必須產(chǎn)生債務(wù)的重組。就是說，有一部分的債是還不起的，它是會破產(chǎn)，需要重組。但是這個債務(wù)重組到目前來看，它占的比例太少。未來一兩年不可回避的一定會出現(xiàn)債務(wù)重組的加快，不必要恐慌，不必要擔(dān)心，我再強(qiáng)調(diào)一下，中國儲蓄率是夠的，不會產(chǎn)生像西方和拉丁美洲這樣的危機(jī)，但一定會有金融產(chǎn)品變得不可兌現(xiàn)。

第三個非常有意思，我們看一下周邊的朋友中午吃飯和晚上與朋友聚會談的話題，金融類的話題恐怕從十年二十年大家討論哪里買房子比較便宜、哪里裝修比較便宜、哪里的汽車比較好轉(zhuǎn)向了投資理財，對不對？我們中國的百姓現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)的興奮點(diǎn)總體上講，已經(jīng)從二十年前買汽車、買房子變成了投資，變成了理財。所以，中國老百姓對理財?shù)男枨笱杆俑邼q，反應(yīng)在GDP中金融服務(wù)業(yè)的附加值已經(jīng)占到了10%，甚至比美國還高。因為中國老百姓儲蓄高，儲蓄高就會產(chǎn)生投資。

二、為了判斷未來金融格局的變化我們必須要看到第二個大的因素，是國際政治因素

國際政治因素也非常的重要。從去年的6月23日，英國脫歐的很多事件開始，中國、西方國家開始出現(xiàn)黑天鵝事件，這對我們的金融有什么影響，對金融方面是有重大影響，怎么判斷？這個事我覺得我們應(yīng)該要從根本上來看，特朗普現(xiàn)象，英國脫歐現(xiàn)象，很多人講是全球化的倒退，在我看來最根本最核心最基礎(chǔ)的一個因素是整個西方發(fā)達(dá)國家在移民政策上，在社會人口組成的問題上發(fā)生了根本性的思維現(xiàn)象。

我們看整個西方國家產(chǎn)生了變化，這個變化最后的結(jié)果是什么？最后的結(jié)果是各自為戰(zhàn)。因此，金融方面的結(jié)果是什么？我認(rèn)為，很有可能我們在未來的若干年，將會面臨一個強(qiáng)勢美元的態(tài)勢。為什么是強(qiáng)勢美元？我剛剛說的是政治，現(xiàn)在說的是金融，為什么說這個變化會變成強(qiáng)勢美元，歐元肯定會被削弱，盡管英國不是歐元區(qū)，但是整個歐盟經(jīng)濟(jì)一體化的會受挫。

三、影響未來金融格局的第三大因素是科技和金融的結(jié)合

我看至少在以下幾個方面會改變我們的金融，四個方面。

第一個方面我們已經(jīng)看到了，籌款容易，籌資很容易，過去我們要把百姓的錢搞進(jìn)來很難，要搞一個經(jīng)營點(diǎn)，要搞一個支行，要天天派一幫服務(wù)員每天早上起來給老太太鞠躬，說我這個地方投資很好，這個是傳統(tǒng)的辦法?，F(xiàn)在不一樣了，現(xiàn)在是在搞一個網(wǎng)站，搞一個宣傳冊，搞一個APP，資金很快進(jìn)來。

第二個，科技對金融的影響是什么？就是我們的交易變得快了，變得簡單了。這一方面我是外行，我外行的觀點(diǎn)是區(qū)塊鏈這個技術(shù)很安全了，現(xiàn)在能夠一步一步做出來了，金融交易很快了，大筆的交易可以在互聯(lián)網(wǎng)上進(jìn)行了，每一步都可以給你看。這個跟它相關(guān)的是交易平臺會建出來。像螞蟻金服、陸金所都在干這個事。從前我們認(rèn)為不能交易非標(biāo)準(zhǔn)的金融產(chǎn)品現(xiàn)在很快的可以交易了，這也是科技對金融帶來的沖擊。所以平臺化建設(shè)也是一個重大的沖擊。類似于在金融行業(yè)我們將出現(xiàn)像淘寶、像京東這樣的平臺。這是科技對金融帶來的第二個變化。

緊第三個變化是什么？第三個變化剛剛開始，還沒有深入。很多實體經(jīng)濟(jì)的交易。比如說采購，交話費(fèi)等很快會通過大數(shù)據(jù)的方式聚集起來，被金融交易所用。以后的金融產(chǎn)品和交易將會對實體經(jīng)濟(jì)發(fā)生的活動有影響，因為有大數(shù)據(jù)了。所以可以很精確地看到，一個工廠，一個廠商它需要什么樣的金融服務(wù)，這個工廠是不會靠譜，這個工廠運(yùn)營得好不好，都是通過大數(shù)據(jù)分析，根據(jù)這個信息可以設(shè)計金融產(chǎn)品，可以定向精準(zhǔn)的提供金融服務(wù)，有點(diǎn)像我們農(nóng)業(yè)講的因田施肥，這就是大數(shù)據(jù)服務(wù)使得金融更加精準(zhǔn)，正在進(jìn)行。

第四個科技對金融的沖擊是什么？這個還沒有完全開始，我現(xiàn)在只是略有超前，二級市場的金融交易恐怕會逐步的智能化。我們看AI，人工智能方興未艾，人工智能下圍棋已經(jīng)很厲害了，人是下不過它，按常理出牌搞不過它。在金融交易方向，我相信肯定會有好事者在嘗試用人工智能的方式來PK，來干掉我們?nèi)斯さ亩壥袌龅慕灰?，這個方興未艾，我不知道結(jié)果是什么，不知道能不能搞贏，但我相信好事者一定會干這個東西。我們所說的定量交易會演變成AI交易。

四、未來中國金融格局可能產(chǎn)生的變化

講了這些，最后的落腳點(diǎn)是什么？可能會帶來未來這幾年中國金融格局的幾個變化。

第一個變化請大家注意，我說的是無風(fēng)險的投資回報率會下降。我說是什么意思？我剛剛說勞動收入占GDP的比重在上升，原因是勞動力短缺，原因是中國已經(jīng)不是一個勞動力富裕的國家，我們是勞動力短缺的國家。反過來我們是資金富裕的國家，因此第一個推論，金融格局的推論就是無風(fēng)險的金融的投資回報一定會下降。所以，諸位以后去理財，去興業(yè)銀行理財，你3.5%的流動性很強(qiáng)，每天都可以贖回的金融產(chǎn)品一定要珍惜，恐怕以后就沒有了。

第二個推論，也是跟剛剛相關(guān)的，風(fēng)險溢價會上升。什么意思？金融產(chǎn)品是這樣，你去買高風(fēng)險的金融產(chǎn)品，金融學(xué)告訴我們，風(fēng)險越高，它這個價格會越低。大家都不愿意風(fēng)險，風(fēng)險越低的金融產(chǎn)品價格越高。但我們中國經(jīng)濟(jì)有一個問題，因為剛剛我說了在實體經(jīng)濟(jì)里面需要重組，會出現(xiàn)，但還沒有重組，所以我們百姓沒有認(rèn)識到風(fēng)險，很多高風(fēng)險的產(chǎn)品我們沒有認(rèn)識到風(fēng)險，所以我們對風(fēng)險的定價是錯的。我相信未來幾年，老百姓會突然意識到，我們買的很多金融產(chǎn)品風(fēng)險是挺高的。

我們的債券市場還會進(jìn)一步發(fā)展，目前債券市場公司債還有地方債，加上政府的債大概占到GDP的100%左右，還不夠。為什么這樣講？我們國家到目前為止，中國經(jīng)濟(jì)主要的融資方式還是靠銀行貸款。但是這幾年已經(jīng)出現(xiàn)端倪，銀行貸款的增長低于整個融資增長速度。什么上升？債券上升。債券發(fā)展缺什么？缺的是交易平臺。現(xiàn)在大量的債是在銀行間交易的，這個長遠(yuǎn)來看，我個人觀點(diǎn)不行。需要引導(dǎo)到老百姓，債券會有大的發(fā)展前景，但是會出現(xiàn)破產(chǎn)重組的情景。

還有，就是金融格局將會多元化。舉一個例子，保險。保險這個產(chǎn)品現(xiàn)在是中國金融行業(yè)增長最快的，過去三四年50%的增長速度，年復(fù)一年，因為保險提供的是精準(zhǔn)定向的金融服務(wù)。保險它的受益者是可以精準(zhǔn)定義的。所以老百姓突然發(fā)現(xiàn)，買保險產(chǎn)品比買一般的其他金融產(chǎn)品好象更能夠體現(xiàn)存錢的目的，比如說存一筆錢給未成年的女兒，定向給她，不管是成家還是結(jié)婚，永遠(yuǎn)都是給她個人。多元化的金融產(chǎn)品將會出現(xiàn)。

最重要的一個格局，是科技金融的很多公司會蓬勃發(fā)展，從事科技金融的公司將會越來越多。為什么這樣講？你看過去幾年，中國在金融方面的科技創(chuàng)新已經(jīng)超過美國了，中國互聯(lián)網(wǎng)比美國更活躍，一個原因是中國的市場大，而且發(fā)展短期相對比較落后，可以跳躍發(fā)展。加上中國工程師多，而且相對便宜，你在硅谷雇一個工程師20萬美元，在中國花1/2的錢就可以找一個非常好的。工程師多，市場大，而且我們的金融服務(wù)本來就短版很多，缺口很多，產(chǎn)生了科技和金融的發(fā)展。