英國金融行為監(jiān)管局（FCA）周一（7月3日）發(fā)布公告稱，隔夜和12個月美元倫敦銀行同業(yè)拆借利率（LIBOR）設置現(xiàn)已永久停止，目前僅剩的最后一個LIBOR銀行小組——美元LIBOR銀行小組已于2023年6月30日結束運作。

　　即使還有1個月、3個月、6個月LIBOR將繼續(xù)發(fā)布至2024年9月30日，但將使用合成方法（a synthetic methodology）進行計算。這意味著，過去長達數(shù)十年來金融市場的利率定價基準——LIBOR，已正式退出了歷史舞臺。

　　圖片來源：FCA

　　什么是LIBOR？

　　LIBOR全稱為倫敦銀行間同業(yè)拆借利率（London Inter-Bank Offered Rate），由英國銀行家協(xié)會（BBA）在1986年推出，于2014年8月4日被洲際交易所（ICE）基準管理局（IBA）接管。

　　LIBOR是金融市場廣泛運用的短期利率基準指標之一，經(jīng)常被引用于衍生工具、債券、貸款以及一系列消費貸款工具的說明和定價之中，同時也可用作衡量市場對央行政策利率、貨幣市場流動性溢價等預期、以及金融環(huán)境承壓時銀行體系健康狀況等的有效指標之一。

　　然而，隨著時間的推移，國際市場上以LIBOR作為實際拆借利率的交易逐漸減少。2008年金融危機LIBOR操縱案以及2012年多家主要銀行串通修改LIBOR牟利的丑聞曝光，使得LIBOR遭遇了“信任危機”，逐步失去了市場的流動性支持。

　　對于報價行不按照真實情況給出合理的LIBOR報價，中金公司研究報告分析，一方面是為了避免外界對其自身流動性狀況產生擔憂；另一方面，銀行出于自身業(yè)務需求，擁有大量掛鉤LIBOR的金融產品頭寸，進而不可避免地會為了自身利益而去操縱LIBOR報價。

　　由于認定LIBOR已逐漸失去金融市場基準利率的代表性，F(xiàn)CA于2017年7月公開宣告，2021年年底將不再要求報價銀行提供LIBOR報價。

　　FCA發(fā)布了一項關于LIBOR終止報價的更新公告：2021年12月31日之后立即停止所有英鎊、歐元、瑞郎、日元，以及1周和2個月期美元LIBOR報價。2023年6月30日之后剩余的美元LIBOR利率也將終止報價。

　　調整銀行間外匯市場相關業(yè)務

　　6月30日，中國外匯交易中心發(fā)布《關于LIBOR終止后銀行間外匯市場相關業(yè)務安排的通知》表示，為推動新舊基準利率平穩(wěn)更替，中國外匯交易中心將于2023年7月3日起調整銀行間外匯市場相關業(yè)務。

　　終止掛鉤舊基準利率相關產品交易。外匯交易系統(tǒng)、即時通訊工具iDeal等系統(tǒng)終止使用美元LIBOR作為銀行間人民幣外匯貨幣掉期、外幣對貨幣掉期和外幣利率互換交易品種的浮動利率基準，調整后，相關產品掛鉤的美元浮動利率基準包括美元擔保隔夜融資利率（SOFR）和境內美元同業(yè)拆放參考利率（CIROR）。交易雙方可通過外匯交易系統(tǒng)對掛鉤LIBOR的存續(xù)交易進行基準利率轉換。

　　調整貨幣掉期基準曲線類型。下線掛鉤LIBOR的貨幣掉期曲線，新增“人民幣固定利率對美元SOFR”、“人民幣Shibor 3M對美元SOFR”基準曲線。

　　此外，調整相關產品公開報價品種。貨幣掉期和外幣利率互換的公開報價品種從掛鉤LIBOR調整為掛鉤SOFR。

　　對于LIBOR退出之后，對中國LPR形成機制帶來的啟示，復旦大學金融研究中心兼職研究員吳金鐸表示，首先要提升中小型金融機構，尤其是非銀行金融機構在報價中的參與度。其次，在目前的LPR報價基礎上，可以借鑒其他國家對基準利率報價機制的改革，如擴大報價機構的范圍，尤其是非銀行金融機構。另外，對報價流程和機構行為要加強監(jiān)管，絕對禁止報價行操縱報價。

　　最后，吳金鐸認為，為了加大LPR報價的使用范圍和市場交易基礎，中國應加強與主要利率掛鉤的金融衍生產品的開發(fā)力度，適當推出與主要利率品種掛鉤的利率期權、利率互換等金融衍生產品，鼓勵和推動金融機構開辟衍生產品的投資渠道，夯實利率基準的市場基礎。

　　用什么來替代LIBOR？

　　專家表示，鑒于倫敦銀行同業(yè)拆借利率將被逐步淘汰的長久預期，LIBOR利率正式退出歷史舞臺后帶來的影響并不會非常大。

　　誰來替代LIBOR？

　　中金公司研報表示，發(fā)達國家普遍采用自身無風險基準利率作為替代，由各經(jīng)濟體獨立發(fā)布，均為實際成交利率，僅有單一的隔夜期限，且絕大多數(shù)由中央銀行管理。比如英國選取了英鎊隔夜平均指數(shù)（SONIA）、美國選取有擔保隔夜融資利率（SOFR）、歐元區(qū)推出了歐元短期利率（ESTR）、日本選擇了日元無擔保隔夜拆借利率（TONA）。

　　“這些基準利率的優(yōu)勢包括基于真實成交、基于規(guī)模更大更活躍的回購市場、計算方法最大程度避免了價格操縱的可能、能更有效反映貨幣政策實施情況?！敝薪鸸狙袌蟊硎尽?

　　其中，在LIBOR退出后，美元采用的新基準利率選定為SOFR。據(jù)介紹，自2018年4月起，每個工作日的美東時間上午8:00左右，紐約聯(lián)儲會在其官網(wǎng)上發(fā)布最新SOFR利率。

　　中金公司研究報告分析，基于SOFR的日均成交額要比其他貨幣市場多，因而透明度更高、代表性更強，也不易被操縱，且SOFR是質押國債的回購利率，出現(xiàn)市場規(guī)模不斷縮小甚至消失的風險遠低于拆借市場。

　　不過也有業(yè)內人士提示，SOFR期限結構不如LIBOR完整，SOFR是國債回購交易利率，不包含信用風險，可能無法準確反映金融機構真實的融資成本。以SOFR為利率基準也可能增加國際間比較的難度。