中國財(cái)富增長遭遇拐點(diǎn)？

瑞信研究院從2010年起發(fā)布《全球財(cái)富報(bào)告》，去年11月發(fā)布的2016年報(bào)告引起了中國不少財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的特別關(guān)注，因?yàn)橹袊?cái)富出現(xiàn)了三個(gè)下降：

中國家庭財(cái)富總量（23.39萬億美元）7年來第一次下降，下降2.8%，縮水6800億美元；

中國成年人平均財(cái)富（22864美元，約合人民幣15.8萬元）7年來第一次下降，同比下降3.7%；

中國擁有100萬美元凈資產(chǎn)以上的百萬富翁數(shù)量7年來第一次下降，減少4.3萬人。

瑞信認(rèn)為，中國家庭財(cái)富縮水的主要原因是股價(jià)調(diào)整和貨幣貶值。查數(shù)據(jù)，2016年A股流通市值蒸發(fā)2.43萬億，人民幣對美元匯率全年貶值6.83%。

中國人的財(cái)富增長會(huì)不會(huì)遭遇拐點(diǎn)？正在出現(xiàn)哪些新變化？我和工商銀行私人銀行、鉅派投資等財(cái)富管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行了交流，也翻閱了瑞信研究院之前的報(bào)告，做了一些研究，得出了以下結(jié)論。

結(jié)論一

從2000年至今是中國人財(cái)富高增長的強(qiáng)周期

按瑞信報(bào)告，2000-2016年中國成人的平均財(cái)富從5670美元增長到22864美元，翻了兩番；中國家庭財(cái)富總量僅用15年就完成了從6.3萬億美元到23萬億美元的增長，同樣的增幅美國花了33年。

超級富豪的增速更是驚人。瑞信報(bào)告稱，2000年以來全球超高凈值個(gè)人的數(shù)量增加了216%，而中國增加了100倍。

王健林家族的財(cái)富（2150億），按中國成人人均財(cái)富15.8萬元計(jì)算，相當(dāng)于136萬人的總和。

財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)也印證了中國財(cái)富大爆炸的趨勢，如工商銀行私人銀行管理的高凈值個(gè)人財(cái)富在2012年為4000多億元人民幣，而2016年速增長到12000多億元。

結(jié)論二

中國人財(cái)富高增長的最大驅(qū)動(dòng)力是房地產(chǎn)、資本化和人民幣升值

按瑞信報(bào)告，中國人均不動(dòng)產(chǎn)財(cái)富為13100美元。不動(dòng)產(chǎn)是中國家庭財(cái)富的最主要體現(xiàn)，不動(dòng)產(chǎn)價(jià)格的上升是中國人財(cái)富增長的最大驅(qū)動(dòng)力。

以上海為例，2016年如果剔除共有產(chǎn)權(quán)房和動(dòng)遷安置房等保障性住房，市場化的新建商品住宅平均銷售價(jià)格分別為：內(nèi)環(huán)內(nèi)87547元/平方米，內(nèi)外環(huán)間62265元/平方米，外環(huán)外26778元/平方米。和2000年的3000元/平方米均價(jià)相比，令人瞋目結(jié)舌。

資本市場也是財(cái)富的放大器。

2000年中國的GDP首次突破1萬億美元，當(dāng)時(shí)中國資本市場有1086家上市公司，年末總市值占GDP的48.48%，只有四五千億美元規(guī)模。而目前A股上市公司已經(jīng)3000多家，其中創(chuàng)業(yè)板從2009年10月30日首批28家掛牌到目前已經(jīng)580家左右。2016年底A股總市值為55.68萬億元，相當(dāng)于8萬億美元左右。

此外，新三板已經(jīng)有1萬多家企業(yè)，其中95%左右都是民營企業(yè)。

資本市場極大地膨脹了這些創(chuàng)業(yè)者和企業(yè)高管的財(cái)富，也讓從天使投資到二級市場的眾多投資者賺取了豐厚利潤。

最后，如果以美元計(jì)價(jià)，由于過去十幾年人民幣相對美元有很大升值，中國人的財(cái)富上升更快。

按瑞信報(bào)告，2005-2015年人民幣兌美元匯率升值約33%，人民幣實(shí)際有效匯率升值超過40%。

結(jié)論三

中國的財(cái)富增長仍將繼續(xù)，但增速正在放緩，進(jìn)入“新常態(tài)”

多家財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的調(diào)研顯示，中國無論是普通百姓還是高凈值人群，對于財(cái)富管理的需求都很旺盛。

財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的研究顯示，由于經(jīng)濟(jì)下行壓力的傳導(dǎo)，全社會(huì)生產(chǎn)性投資的回報(bào)率不斷下降；加上股市調(diào)整，樓市調(diào)控，且不少中心城市的房價(jià)在2015年第四季度到2016年前三季度上漲過快；再加上人民幣貶值預(yù)期的加強(qiáng)，所有這些因素導(dǎo)致最近一兩年中國的財(cái)富增長速度明顯放緩。

一家大型財(cái)富管理機(jī)構(gòu)認(rèn)為，從管理資產(chǎn)的規(guī)模來看，每年的增速已經(jīng)從40%、50%回到20%多，接下來可能回到10%甚至個(gè)位數(shù)增長。與此同時(shí)，理財(cái)產(chǎn)品的收益率也明顯下了一個(gè)臺(tái)階。

瑞信2015年報(bào)告預(yù)測，未來5年，中國財(cái)富將繼續(xù)以9.4%的速度逐年遞增，沒想到第一年就下降了2.8%。

中國人的財(cái)富增長可能正在進(jìn)入“新常態(tài)”，或者說，正在遭遇階段性調(diào)整?？紤]到未來一段時(shí)間人民幣兌美元的上升空間不大，而房價(jià)既有的漲幅過大，資本市場的估值也不低，所以說中國財(cái)富在一定程度上被“高估”了，現(xiàn)在可能需要一些時(shí)間消化。

結(jié)論四

中國人的財(cái)富占有存在明顯結(jié)構(gòu)性分化，且不斷拉大”

春節(jié)在家鄉(xiāng)開封過年，一個(gè)朋友告訴我，他十多年前在縣里工作時(shí)有一張1.5萬元的銀行存單，后來調(diào)到市里忘了這回事，今年春節(jié)前發(fā)現(xiàn)了老存折，取出來只有1.55萬元多一點(diǎn)。如果以當(dāng)年的1.5萬元和現(xiàn)在的1.55萬元對應(yīng)的住房購買力來看，貨幣變成很不值錢的財(cái)富，而房子變成最值錢的錢。

殘酷的現(xiàn)實(shí)讓人不得不生出“膽子越大的，越敢借錢的，借錢越多的越富有”的看法。核心原因就是，財(cái)富和收入之間的離散度在加大，勞動(dòng)形成的收入增長遠(yuǎn)遠(yuǎn)趕不上資產(chǎn)創(chuàng)造的財(cái)富增長，“人掙錢”遠(yuǎn)遠(yuǎn)趕不上“錢生錢”。

最新數(shù)據(jù)表明，按常住地分，2016年中國城鎮(zhèn)居民人均可支配收入為33616元，扣除價(jià)格因素實(shí)際增長5.6%；農(nóng)村居民人均可支配收入12363元，扣除價(jià)格因素實(shí)際增長6.2%。

從2011到2016年，收入增長的趨勢是放緩的，所以如果就是依靠收入、儲(chǔ)蓄，過日子問題不大，但一定會(huì)錯(cuò)過隆隆開進(jìn)的財(cái)富列車。

2011-2016年城鎮(zhèn)居民家庭人均可支配收入情況

從收入意義上，中國脫貧創(chuàng)造了世界奇跡，從財(cái)富意義上，中國的分化之大也是世界罕見。兩種情況，同時(shí)并存。

所以我們會(huì)看到，盡管2016年股市不景氣，持股市值在50萬-100萬元、100萬-500萬元、500萬-1000萬元、1000萬-1億元的持有人數(shù)量都是下降的，但是持股市值1億元以上的賬戶數(shù)反而增加了30.3%。

有研究指出這和網(wǎng)下打新以及大資金抄底相關(guān)，但也從一個(gè)側(cè)面反映出“馬太效應(yīng)”正越來越極端，就是越富的更富。

有財(cái)富管理機(jī)構(gòu)高管指出，由于整個(gè)資產(chǎn)收益率下降，未來幾百萬元到兩三千萬元的理財(cái)壓力會(huì)很大，但是幾億幾十億規(guī)模資金的理財(cái)空間反而很大，因?yàn)榭梢钥缇撑渲?、股?quán)配置、好項(xiàng)目優(yōu)先配置，由于家族傳承，財(cái)富階層的固化也很難避免。

結(jié)論五

中國未來財(cái)富增長將朝著陽光化演化，但如何避免弱勢人群處境進(jìn)一步惡化依然嚴(yán)峻

中國財(cái)富增長的速度雖然走過了高峰期，進(jìn)入“新常態(tài)”，但未來仍然存在著巨大的增長機(jī)會(huì)。假以時(shí)日，可能還會(huì)爆發(fā)出今天我們難以想象的能量。主要的原因是：

1、中國市場的內(nèi)部需求仍在不斷上升，消費(fèi)升級剛剛展開，中國的人均收入要趕上發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體今天的水平還需要十年二十年。

過去的15年，新興市場的中產(chǎn)階層數(shù)量以每年3.3%速度持續(xù)增長，而美國的增長速度則僅為1.34%，“一個(gè)明顯的例子就是中國現(xiàn)在的中產(chǎn)階層數(shù)量（1.09億）已經(jīng)超過了美國（9200萬）”。

盡管如此，按照中產(chǎn)階層占總?cè)丝诒戎赜?jì)算，中國還只有8%左右，潛力非常巨大。

2、越來越多的中國資本開始進(jìn)行全球投資，通俗些講是到全世界賺錢，其對于全球不少地方的礦產(chǎn)、能源、農(nóng)業(yè)畜牧業(yè)、金融資產(chǎn)的控制力超乎想象。盡管由于種種原因，很多投資非常低調(diào)，但事實(shí)上已經(jīng)非常驚人。

3、中國的證券化、資本化比重還不高，隨著直接融資的發(fā)展，中國財(cái)富的呈現(xiàn)方式會(huì)大為膨脹。

目前幾十億、數(shù)百億市值的公司，特別是高科技含量的公司，未來5年內(nèi)有相當(dāng)部分會(huì)躋身數(shù)百億乃至數(shù)千億市值的公司。最近幾年創(chuàng)業(yè)投資投入的項(xiàng)目會(huì)有幾百上千家有望成為“獨(dú)角獸”。

4、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)新財(cái)富爆發(fā)。傳統(tǒng)的重化型的財(cái)富生成模式正在褪色，但是高科技和互聯(lián)網(wǎng)物聯(lián)網(wǎng)人工智能正在掀開新篇章，制造業(yè)升級中的“四基五化”正在崛起，文化娛樂旅游醫(yī)療信息金融等服務(wù)業(yè)在迅猛發(fā)展……消費(fèi)中產(chǎn)化、技術(shù)升級化和公司資本化，將成為中國財(cái)富下一輪增長的主旋律。

從膽子越大的越賺錢，越有錢的越賺錢，未來的大趨勢將是越有技術(shù)創(chuàng)新、價(jià)值創(chuàng)新、模式創(chuàng)新能力的人越賺錢。

有些趨勢已經(jīng)明顯化了。在2016胡潤百富榜上，有68位財(cái)富在20億元以上的“80后”入選，其中21位是白手起家，基本都從事IT行業(yè)，排名第一的漢鼎宇佑公司的王麒誠、吳艷夫婦以245億元成為最富有的80后白手起家富豪。大疆的汪滔財(cái)富240億元，滴滴的程維和好未來的張邦鑫財(cái)富分別為130億。

所以，在可以想見的未來，不僅像今天的王健林、馬云、馬化騰、宗慶后、丁磊、李彥宏、何享健這樣的富豪會(huì)再創(chuàng)新高，一批今天還不被人知的年輕人也會(huì)憑借知識(shí)和創(chuàng)造的力量走上財(cái)富的中心舞臺(tái)。 

過去房地產(chǎn)出現(xiàn)了很多超級富豪，未來給人的精神和情感世界“造房子”比如游戲、動(dòng)漫、文學(xué)、影視、電子競技等等，也會(huì)出現(xiàn)很多富豪。

5、中國在保護(hù)產(chǎn)權(quán)、簡政放權(quán)、經(jīng)濟(jì)法治化、投資便利化、基礎(chǔ)設(shè)施完善化等方面的總體態(tài)勢，盡管有不如人意甚至階段性、區(qū)域性波動(dòng)的情況，但仍在不斷改善，為創(chuàng)造財(cái)富提供了更好的環(huán)境。

從2015年寫《反思中國富豪十大錯(cuò)》到去年寫《從嚴(yán)治黨后會(huì)不會(huì)從嚴(yán)治富》，我一直清晰地向中國富人傳達(dá)同樣的信息——今天的中國到了既要問財(cái)富多少、也要問是非問題的時(shí)候了，到了企業(yè)家要潔身自好、走正道、正道才光明的時(shí)候了。

有錢是好事，但是有不義之財(cái)還不收斂，還要繼續(xù)鉆孔子、走門子、高調(diào)子，不出問題才怪呢！

中國未來也會(huì)對收入分配和財(cái)富分配格局進(jìn)行調(diào)整。比如現(xiàn)實(shí)中高收入者更容易避稅，中低收入工薪階層反而成為所得稅繳納的最主要人群，事實(shí)上是“逆向調(diào)節(jié)”；對于投機(jī)性資產(chǎn)收入的擴(kuò)張（如炒房囤地），始終沒有從根本上采取措施加以糾正……凡此種種，相信未來會(huì)通過制度建設(shè)和政策進(jìn)行糾偏。

有負(fù)面清單，有糾偏措施，則中國的財(cái)富創(chuàng)造與分配，會(huì)更加陽光、透明和公平。

但是，全世界的經(jīng)驗(yàn)表明，由于資本收益總是高于勞動(dòng)收益，所以財(cái)富分配的兩極分化是世界性難題。如果提高資本利得稅，就像法國做的那樣，又會(huì)“驅(qū)逐”資本，影響投資和增長。

未來一段時(shí)間內(nèi)，中國財(cái)富分化的總體態(tài)勢不會(huì)改變，甚至可能進(jìn)一步拉大。

如何避免弱勢人群的處境進(jìn)一步惡化，這是一個(gè)現(xiàn)實(shí)生存與發(fā)展問題，也是一個(gè)對未來的心理期望問題，還是一個(gè)國家有沒有同情心的社會(huì)良知問題。這個(gè)問題，政府應(yīng)該重點(diǎn)考慮，但每一個(gè)富裕階層的成員，也必須關(guān)注與反省。