硅谷銀行危機將市場邏輯大逆轉(zhuǎn)——原本揚言激進加息的美聯(lián)儲開始“畏首畏尾”起來，加息的“受害者”黃金也一飛沖天，在避險情緒推動下國際金價單周強力拉升6.5%，刷新11個月來的新高，逼近2000美元。白銀漲幅更是達到了10%。

　　北京時間3月20日15時左右，國際金價突破2000美元大關(guān)，最高觸及2014美元。21日20時報1970美元?！皻W美銀行業(yè)流動性風(fēng)險提振了避險需求，周一金價自2022年3月以來首次上破2000美元大關(guān)。雖然瑞銀宣布緊急出手收購瑞信，但金融市場仍彌漫著明顯的不安情緒氣氛。對危機蔓延的擔(dān)憂揮之不去，黃金的吸引力激增，投資者加速避險?！盕XTM富拓高級研究分析師奧圖努加(LukmanOtunuga)對記者表示。

　　美聯(lián)儲將于本周四舉行議息會議，在銀行危機和高通脹的風(fēng)險疊加之下，美聯(lián)儲左右為難。本周加息25個基點(BP)的概率目前在73%，可能成為本輪周期的最后一次，而市場甚至出現(xiàn)了今年4~5次降息的押注。但交易員普遍對記者表示，這稍微顯得有些過激，這次美聯(lián)儲主席鮑威爾的講話內(nèi)容要比加息與否更為關(guān)鍵，如果本次點陣圖能使激進的市場預(yù)期得到修正，或?qū)⒃俅翁嵴衩涝?，一般而言，美元走勢和金價成反比，金價目前偏離200天均線上方11%左右。2008年以來的數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)金價偏離度達到15%~20%以上時，出現(xiàn)深度回撤的概率將會大幅提高。

　　黃金一飛沖天

　　黃金上次出現(xiàn)單周6%以上的漲幅，還要追溯到疫情暴發(fā)之初的2020年3月。

　　“在基本面上，避險需求以及美聯(lián)儲放緩甚至?xí)和＜酉⒉椒サ念A(yù)期，都對金價構(gòu)成利好。技術(shù)形態(tài)上，金價自1615美元反彈以來沿通道上行，上周更是突破了2月高點1960，看上去本周沖擊2000美元將是眾望所歸。不過，瑞士信貸的收購案在周一早盤打壓了金價，超買回調(diào)的可能性也無法忽視?！奔问⒓瘓F資深分析師陳杰瑞(JerryChen)告訴記者。黃金一周的隱含波動率近18%，暗示本周金價潛在的波動區(qū)間為1937~2038美元。

　　事實上，黃金自去年11月以來就開始了上行趨勢，從去年10月的1600美元區(qū)間累計上漲近20%。雖然黃金是對沖風(fēng)險的資產(chǎn)，但過去一年黃金的壓力在于其本身是無息資產(chǎn)。為了遏制幾十年一遇的全球性高通脹，全球央行大幅加息，美聯(lián)儲激進加息近500BP，這是近40年來最陡峭加息路徑。于是，黃金等無息資產(chǎn)的持有意愿下降。

　　但從去年四季度開始，隨著美國和歐洲通脹開始降溫，加息預(yù)期已經(jīng)下降。同時，美元指數(shù)則已經(jīng)從115附近的高位下跌10%以上，美元轉(zhuǎn)弱會使得黃金在今年有突出的表現(xiàn)空間，美元和黃金在過去60天的相關(guān)性為-94%。

　　不過，在今年2月~3月初，金價陷入回調(diào)，觸發(fā)因素之一就是美國1月的最新非農(nóng)就業(yè)報告超乎意料，1月新增51.7萬個工作崗位，遠超增加18.5萬個工作崗位的預(yù)期，這也頓時點燃了市場——美股狂歡的勢頭偃旗息鼓，美元指數(shù)則大幅攀升，一度逼近105大關(guān)。

　　隨后發(fā)生的事便人盡皆知，一切又隨之被逆轉(zhuǎn)。受硅谷銀行事件影響，美國債券收益率迅速崩塌，引發(fā)市場對美聯(lián)儲3月22日會議暫停加息還是降息產(chǎn)生嚴重懷疑，畢竟借貸成本上升正是SVB破產(chǎn)的背后原因之一。從上周一開始，對利率預(yù)期最敏感的2年期美國國債收益率斷崖式暴跌，一度從5%附近跳落至3.9%附近，創(chuàng)下自1987年以來兩個交易時段最大跌幅。截至北京時間3月21日20:20，2年期美國國債收益率約報4.137%。

　　此外，黃金的價格一般也和美國的實際利率成反比。隨著收益率的暴跌，美國實際利率已經(jīng)從2023年3月8日的1.87%降至1.42%。

　　全球央行加速購金

　　值得一提的是，金價的長期力量仍在強化——全球央行增持黃金的勢頭持續(xù)。

　　世界黃金協(xié)會3月10日發(fā)布的報告顯示，2023年1月，全球央行官方黃金儲備凈增77噸，數(shù)額環(huán)比上漲192%。在全球各大央行帶動下，全球黃金交易的活躍度明顯提升。作為全球貿(mào)易“硬通貨”，黃金能夠助力各國對沖本國貨幣在國際貿(mào)易上的貶值風(fēng)險。

　　2023年1月，全球央行購金相對集中，僅有4家央行參與其中。2022年最大的黃金買家——土耳其央行今年1月再次購入23噸黃金，目前其黃金儲備總量為565噸。哈薩克斯坦國家銀行也購入4噸黃金，黃金儲備總量達到356噸。歐洲央行報告稱，其1月黃金儲備增加近2噸，但這并非緣于該央行的直接購金行為，而是與克羅地亞加入歐元區(qū)有關(guān)。克羅地亞需將其部分儲備轉(zhuǎn)至歐洲央行，其中包括31噸黃金儲備凈增額調(diào)整至最新的77噸。新加坡央行的黃金持有量也從135.8噸增至198.4噸。

　　世界黃金協(xié)會全球研究主管JuanCarlosArtigas表示，全球央行大規(guī)模購金行為凸顯了黃金仍是全球貨幣體系中的重要資產(chǎn)這一事實。

　　隨著硅谷銀行爆雷，美聯(lián)儲加息節(jié)奏有望放緩，金價或?qū)⒂瓉硇乱惠喎磸棧诮?jīng)歷了短期的大漲后，金價的波動性或加劇。

　　鮑威爾講話成關(guān)鍵

　　隨著金價進入高位震蕩期，本周四美聯(lián)儲議息會議將要釋放的信號則尤為重要，這也決定了金價能否繼續(xù)突破。

　　北京時間周四凌晨2點，美聯(lián)儲將發(fā)布政策聲明和經(jīng)濟預(yù)測摘要(SEP)，鮑威爾將于美國東部時間下午2:30舉行新聞發(fā)布會。盡管存在金融穩(wěn)定的擔(dān)憂，但大多數(shù)經(jīng)濟學(xué)家仍預(yù)期加息25BP至4.75%~5.00%的區(qū)間，而交易員也普遍接受這一預(yù)期，這也是因為通脹率遠未達到美聯(lián)儲2%的目標。

　　目前，美國核心PCE(居民消費支出)最新同比數(shù)據(jù)為5.4%，高于上個月的5.3%。“目前，抗通脹仍然是美聯(lián)儲的頭號任務(wù)，二手車、住房等指標又開始有抬頭的跡象，美國的通脹如果不能連續(xù)3個月降至5%以下，美聯(lián)儲都很難考慮降息。”資深全球宏觀基金經(jīng)理袁玉瑋對記者稱。

　　但面對金融風(fēng)險，有“新美聯(lián)儲通訊社”之稱的華爾街日報記者NickTimiraos表示，美聯(lián)儲在加息問題上面臨艱難決定；高盛預(yù)計美聯(lián)儲本周不會加息；互換合約押注美聯(lián)儲明年降息3%以上。

　　“我們認同市場對鮑威爾本月可能加息25BP的預(yù)期，不過我們也不會對央行按兵不動感到震驚。就像英國央行去年所做的那樣，美聯(lián)儲強調(diào)，目前通過加息對抗通脹仍然是首要任務(wù)，同時還要努力維護金融穩(wěn)定，這可能需要通過審慎的宏觀政策/放緩量化緊縮速度來更好地解決，為銀行業(yè)注入穩(wěn)定劑?！标惤苋鸨硎尽?/span>

　　但無論哪種方式，多數(shù)機構(gòu)均預(yù)計鮑威爾不會就5月再次加息的可能性發(fā)表任何形式的直接評論，因為不確定性攀升。

　　還值得關(guān)注的就是利率預(yù)期“點陣圖”。由于市場預(yù)計，到今年年底將從當(dāng)前水平降息整整5BP，交易員將牢牢盯住美聯(lián)儲是否會在長期利率走高的前景上顯示出動搖的跡象。

　　目前，美元正在測試一個多月來的最低點位103附近，而幾周前還在105附近逼近年內(nèi)高點。部分外資行交易員對記者表示，“中期趨勢繼續(xù)看跌，因此，如果鮑威爾宣布不加息，美元接下來將迅速跌至102.70或101.90。即使美聯(lián)儲加息，美元指數(shù)漲幅仍十分有限，阻力可能會在200日均線104.70區(qū)域附近出現(xiàn)，因為交易員相信今年會降息?！?/span>